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Frax 성장 전략

Frax Finance는 2022년 4월 22일 기준으로 약 $2.7B의 시가 총액을 가지고 있으며 전체 스테이블코인 중에서는 6위, 알고리즘 스테이블코인 중에서는 2위의 시가총액을 자랑하고 있습니다. 특히 2021년 10월부터 2022년 4월까지 약 $350M에서 $2.7B까지 급격한 성장을 했다는 점에서 Frax 팀이 취했던 성장 전략은 분석할 가치가 있습니다. 이 챕터에서는 Frax Finance가 초기부터 취했던 전략과 앞으로 준비하고 있는 전략들에 대해 분석하려 합니다. 앞으로 준비하고 있는 전략 부분은 2022년 4월 기준으로 공개되지 않은 내용들이 많기 때문에 Frax Finance가 그 전략들을 어떻게 실행해나갈지 예측하는 형태로 분석하려 합니다.

프로젝트 초기 (2020.12 - 2022.03)

전략 설정 방향

스테이블코인 수요 확보

스테이블코인은 가격이 정해져 있기 때문에 수요의 증가는 곧 발행량의 증가로 이어집니다. 따라서 초기단계에서 가장 중요한 부분은 스테이블코인의 수요를 빠르게 생성해내는 것입니다. 하지만, 초기 단계의 스테이블코인이 수요를 확보하는 것은 굉장히 어렵습니다. 이미 다른 스테이블코인이 더 안정적이고 사용처가 많은데, 사용자가 굳이 위험을 감수하면서 초기 단계의 스테이블코인을 쓸 이유가 없기 때문이죠.
수요를 확보하기 위해서는 기존 스테이블코인보다 더 매력적인 사용처를 초기 단계에서부터 제공하는 것이 필수적인데, 사용처가 제한된 프로젝트 초기에는 결국 스테이블코인 홀더들에게 보상을 지급할 방안을 마련하여 스테이블코인 수요를 견인할 수 밖에 없습니다. 실제로도 많은 스테이블코인 프로토콜들이 높은 이자율을 제공해줄 수 있는 money market 프로토콜을 사용하고 있기도 합니다. 그 대표적인 예시가 Terra의 Anchor Protocol로, Terra는 Anchor Protocol을 통해 UST 예치자에게 20%의 고정이자율을 보장해주는 금융 상품을 제공했고, 이는 2021년부터 2022년까지 1년도 안 되는 단기간동안 $12B 규모의 UST 수요를 견인하였습니다. 그 외에도, Magic Internet Money(MIM)라는 스테이블코인이 레버리지 구조를 이용하여 MIM을 통해 160%에 달하는 높은 이자율을 받을 수 있는 상품을 설계하여 빠르게 성장하였습니다.

가격 안정성 확보

가격 안정성은 스테이블코인을 평가할 때 가장 중요하게 평가되는 요소 중 하나입니다. 디페깅이 발생해서 스테이블코인이 목표로 하는 가치를 유지하지 못하고, 그 상태가 오래 지속되면 시장은 그 스테이블코인에 대한 신뢰를 잃게 됩니다. 이는 향후 스테이블코인이 성장함에 있어서도 장애물로 작용하게 됩니다.
스테이블코인 발행 초창기에는 시장에 스테이블코인이 많이 발행되어있지 않고 그렇기 때문에 조금만 큰 규모의 거래가 한 방향으로 일어나도 시장에서의 스테이블코인 가격이 페깅 가격에서 크게 벗어날 수 있습니다. 스테이블코인이 성공적으로 안착하기 위해서는 초기에 이런 일이 발생하지 않도록 하는 것이 중요하고, 발생하더라도 가격을 빠르게 회복할 수 있도록 하는 전략이 필요합니다.

거버넌스 토큰 강화

일반적으로 시뇨리지 기반 스테이블코인은 거버넌스 토큰을 바탕으로 성장합니다. 대부분의 프로토콜에서 거버넌스 토큰이 시뇨리지 쉐어코인으로도 사용되기 때문에 스테이블코인 가격 안정성에 큰 영향을 미칩니다. 또한, 거버넌스 토큰이 스테이킹 및 기타 보상으로 지급되는 경우도 많기 때문에 거버넌스 토큰의 가치를 강화하는 것이 매우 중요합니다.

AMM 스테이킹 보상 및 Gauge 시스템

전략

스테이블코인 홀더들에게 보상을 주는 가장 간단한 방법은 이자를 지급하는 것입니다. 하지만, Frax는 초기 단계에서 조금 다른 방법을 사용하였는데, Frax Finance는 여러 DEX들에 있는 FRAX 페어 풀의 LP 스테이커들에게 새롭게 발행되는 FXS를 보상으로 지급하였습니다. 한 예로, 아래 그림의 왼쪽 그림과 같이 사용자는 Uniswap의 FRAX 관련 풀에 FRAX를 예치해서 얻은 LP를 예치함으로써, 풀에서 발생되는 스테이킹 보상과 더불어 Frax Finance가 제공하는 추가적인 FXS를 주기적으로 받을 수 있었습니다.
Frax Finance는 2021년 7월, FIP-16에 대한 거버넌스 투표를 통해서 FRAX 유동성 제공자들에게 FXS 보상을 지급하는 방식을 변경하였습니다. 그 이전까지는 Uniswap FRAX-USDC에 FXS 신규 발행량이 전부 배분되었지만, FIP-16에 의해서 vote-escrowed FXS(veFXS) 매커니즘이 도입되었습니다. veFXS 토큰은 기본적으로 Frax Finance의 보팅 파워를 나타내는데 사용되어 프로토콜 내의 다양한 의사결정 과정에 참여하는데 사용됩니다. 그 중에서도 가장 중요한 사용처는 Gauge 시스템이라고 할 수 있습니다. Gauge 시스템이란 새롭게 발행되는 FXS에 의한 보상이 어떤 비율로 각 DEX의 AMM 페어풀에 향하게 될 지, 주 단위로 진행되는 투표입니다. 특정 AMM 풀이 Gauge에서 많은 투표를 받을 수록, 그 AMM 유동성 제공자들은 더 많은 FXS 보상을 받게 되기 때문에 이는 AMM 풀 유동성 제공에 대한 인센티브로 작용합니다. 위의 오른쪽 그림을 보면, 2022년 4월 22일 기준으로 Uniswap Frax-USDC 풀이 약 41%로 가장 많은 FXS 보상을 가져가고 있습니다.
veFXS 시스템은 Curve Finance의 veCRV 시스템을 참고하여 만들어졌습니다. 여기서 FXS 홀더는 FXS를 최대 4년까지 락업해서 FXS 당 lock 한 기간에 비례해서 veFXS를 받을 수 있습니다. 예를 들어, 100 FXS의 락업 기간이 4년 남아있다면 400 veFXS를 지급받고, 1년 후에 락업 기간이 3년 남았을 때는 325 veFXS, 4년 후에는 락업 기간이 0년 남았을 때는 100 veFXS를 가지게 됩니다.
이미지 출처: ,  

효과

이러한 인센티브 매커니즘을 통해서 Frax Finance는 프로젝트 초기에 시장 참여자들에게 FRAX 토큰을 보유할만한 유인을 만들어냈습니다. 또한 이 전략은 프로젝트가 필요로 하는 시장에서의 FRAX, FXS 유동성을 확대시키는 데에도 기여하였습니다. 유동성이 늘어나면 시장에서 FRAX 거래가 크게 일어나도 FRAX 가격이 적게 변동한다는 점에서 이는 FRAX의 가격 안정성 확보에도 도움을 주었습니다.
veFXS에 의한 FXS 보상 전략은 기존에 사용하던 AMM 스테이킹 보상에 더해서 새로운 효과를 가져다 주었습니다. 바로 FXS 토큰의 수요를 증가시켰다는 것이죠. 다른 DeFi 프로토콜들에서 자신의 토큰과 FRAX가 페어된 풀 유동성을 확보하기 위해서 veFXS 거버넌스 파워를 확보하려고 하기 시작하였습니다. veFXS를 얻기 위해서는 FXS를 얻어야한다는 점과, FXS를 락업해야한다는 점에서 이는 FXS 가치를 강화시키는 효과를 가져왔습니다.

Curve AMO

전략

앞 페이지에서 설명했듯이 Frax Finance는 Curve에 FRAX3CRV 풀을 만들어두고, 프로토콜 자산을 직접 이 풀에 공급하는 AMO를 운용하였습니다. 또한 프로토콜에서 Curve 풀의 FRAX와 3CRV 토큰 사이의 균형을 맞추어 줌으로써 Curve 풀에서의 FRAX와 3CRV 사이의 교환 비율을 조절하였습니다. 거기다가 Curve와 Convex에 확보해놓은 거버넌스 토큰들을 활용하여 Curve의 gauge 보상 중 많은 양이 FRAX3CRV 풀 유동성 제공자에게 지급될 수 있도록 하였습니다.

효과

이 전략은 유동성이 부족한 프로젝트 초기에 Curve의 stableswap 매커니즘을 이용하여, FRAX 토큰의 가격 변동 없이도 많은 양의 FRAX가 공급되고 회수될 수 있는 유동성을 제공해주었습니다. 이를 통해서 시장에서 많은 양의 유동성이 필요한 시기에도 FRAX의 가격 안정성을 확보할 수 있었습니다. 또한 Curve 풀에 FRAX를 예치한 사람들이 높은 수준의 스테이킹 이자를 받을 수 있게 함으로써 FRAX 예치 수요도 발생시켰습니다.

Liquidity AMO

전략

Curve AMO 외에도 Frax Finance는 Uniswap V3의 concentrated liquidity 매커니즘을 이용하여 시장에 FRAX-USDC 교환 유동성을 공급하였습니다. Curve와 마찬가지로 이 매커니즘은 비교적 안정적인 교환 비율 내에서 큰 규모의 FRAX  USDC 간 교환을 가능하게 해주었습니다. 그리고 Frax Finance는 veFXS 투표를 통해 FXS 발행 보상이 Uniswap 같은 풀로 제공될 수 있도록 하였습니다.

효과

이 전략 또한 FRAX의 시장 유동성 공급을 통해 FRAX의 가격 안정성이 유지되도록 하는 전략이었습니다. 거기다가 Uniswap의 FRAX 풀에 FRAX를 예치하고 보상을 얻을 수 있게 했다는 점에서 이 전략은 FRAX 발행 수요를 발생시키기도 하였습니다.
아래 표에 각 전략들이 스테이블코인 수요 확보, 가격 안정성 확보, 거버넌스 토큰 강화의 측면에서 어떤 의의를 가지고 있는지에 대해 정리하였습니다.
AMM & Gauge
Curve AMO
Liquidity AMO
스테이블코인 수요 확보
AMM 스테이커에게 추가 FXS 보상을 지급하여 AMM 유동성 공급을 할 추가 유인을 제공
Curve와 Convex의 거버넌스 파워를 이용하여 CRV 보상이 FRAX3CRV 풀로 향하게 하여 FRAX 유동성 제공자에게 인센티브 지급
Uniswap V3의 수수료 보상과 FXS 보상을 통해 FRAX 유동성 제공자에게 추가 인센티브 지급
가격 안정성 확보
다양한 AMM 풀에 유동성을 공급하는 유인을 제공하여 FRAX의 가격 안정성 강화
Stableswap 매커니즘을 통해 유동성을 공급함으로써FRAX의 가격 안정성 강화
Concentrated liquidity 매커니즘을 통해 유동성을 공급함으로써 FRAX의 가격 안정성 강화
거버넌스 토큰 강화
Gauge 시스템으로 풀의 보상과 거버넌스를 연동시켜 FXS 가치를 강화. 특히 FRAX와 FXS가 아닌 다른 코인 페어에도 보상을 지급해 다른 코인 홀더들에게도 FXS 홀딩 유인을 제공
Curve 풀에서 발생한 수익 중 일부를 FXS 바이백하는데 사용하여 FXS의 수익성 향상
Uniswap V3 풀에서 발생한 수익 중 일부를 FXS 바이백하는데 사용하여 FXS 수익성 향상

프로젝트 성장후 (2022.04 - )

전략 설정 방향

지위 확보

스테이블코인은 가격이 안정되어 있다는 점에서 암호화폐 생태계에서 기축통화 역할을 하고 있습니다. 하지만 스테이블코인 프로젝트 내에서도 시가 총액, 안정성 등의 요소에 따라 시장에서 각각 다른 지위를 가지고 있고, 시장에서 그 스테이블코인에 가지는 신뢰에 따라 스테이블코인의 활용도가 크게 달라지기도 합니다.
예를 들어, Curve에서 기축 스테이블코인 풀로 사용되는 3pool에 들어간 MakerDAO의 DAI는 3pool이라는 풀이 가지고 있는 생태계 내의 위치를 레버리지 삼아서 스테이블코인들의 스테이블코인이라는 지위를 확보하였습니다. 이는 스테이블코인들이 Curve 내 유동성을 확보하려는 경쟁을 펼칠 때 DAI도 함께 성장할 수 있는 원동력으로 작용하였습니다. 이러한 점에서 스테이블코인이 어느정도 성장한 이후에는 스테이블코인 사이에서의 지위를 확보하는 것이 프로토콜이 추가로 더 성장할 수 있는 중요한 전략이 됩니다.

수요 확장

스테이블코인의 수요는 프로젝트의 성장의 기반이 되기 때문에 프로젝트의 모든 단계에서 중요합니다. 하지만 홀더들에게 보상을 지급하는 전략은 지속성 면에서 한계가 있을 수 밖에 없습니다. 스테이블코인의 홀더가 많아질 수록 지급해야 할 보상도 늘어나 인플레이션에 의존해야한다는 점에서 결국에는 지속 가능하지 않은 구조로 귀결될 가능성이 높기 때문입니다. 따라서 실질적인 수요를 발굴하고 확장하여야만 지속적인 성장을 할 수 있습니다. 다른 체인으로의 확장, curve 이외의 DEX로의 확장을 통한 다른 코인 홀더들의 수요 흡수, NFT나 게임 marketplace에서의 adoption 등 여러 방면에서의 mass adoption을 통해 수요를 확장하는 전략이 필요합니다.

Curve Finance 내 4pool 형성

배경

현재 스테이블코인 프로토콜들은 Curve 3pool을 이용해서 자신들의 스테이블코인에 유동성을 공급하고 있습니다. 그리고 3pool을 구성하는 스테이블코인들인 USDC, USDT, DAI를 통해서 자신들의 가격 안정성을 확보하고 있고요. 이 점에서 3pool에 속한 스테이블코인들은 Curve를 통해 빠르게 성장할 수 있었습니다. 주요 알고리즘 스테이블코인인 UST와 FRAX 또한 Curve UST3CRV 풀과 FRAX3CRV 풀을 유동성 공급처로 활용하고 있죠.

전략

2022년 4월, Terra Protocol과 Frax Finance가 연합해서 Curve Finance에 4pool이라는 AMM 풀을 만들겠다는 계획을 발표하였습니다. 4pool은 USDT, USDC, UST, FRAX 이 네 개의 스테이블코인이 페어링되어서 형성될 Curve 풀로, Terra와 Frax는 자신들의 유동성을 이 풀에 집중시킬 예정입니다. 거기다가 두 프로토콜이 가지고 있는 Curve 및 Convex의 거버넌스 파워를 총 동원해서 CRV 토큰 분배 중 많은 부분이 4pool에 분배될 수 있도록 할 것이라고 합니다. 이는 일반 토큰 홀더들도 유동성 제공 인센티브를 얻기 위해 4pool에 자산을 예치하게 함으로써 4pool이 빠르게 성장할 수 있도록 하기 위함입니다.

예상 효과

4pool이 Curve 내에 성공적으로 안착하고, 다른 스테이블코인들이 4pool을 기축 스테이블코인 유동성 풀로 활용하기 시작한다면 FRAX는 스테이블코인들 사이의 스테이블코인으로서의 지위를 가지게 됩니다. 이는 스테이블코인 생태계가 성장할 때마다 FRAX 수요도 증가시키는 요인으로 작용합니다. 왜냐하면 스테이블코인이 새롭게 등장할 때마다 4pool을 통해서 유동성 및 가격 안정성을 꾀하려고 할 것이고, 이는 FRAX를 필요로 하기 때문이죠.
그 외에도 4pool은 FRAX의 가격 안정성을 크게 개선시킬거라 기대됩니다. 4pool의 규모가 커진다면 FRAX의 가격은 4pool을 통해 USDC, USDT의 가격과 페깅될 가능성이 크며 이 코인들의 가격 안정성을 FRAX로 끌어올 수 있을거라 기대됩니다.
리포트가 작성된 2022년 4월 기준으로, 아직 4pool이 어떻게 진행되고 있는지, 그리고 Frax Finance가 4pool에 예치하여야 자산을 어떻게 확보할 지에 대한 자세한 내용들이 공개되지는 않았습니다. 4pool에 FRAX를 발행하여서 예치하려면 CR 값을 고려하여야 할텐데 이를 위해서 CR 계산 방식을 어떻게 설정할지에 대해서도 계속해서 논의되고 있는 상황입니다. 그리고 4pool을 통해 FRAX를 발행하는 것의 담보물 대비 자본효율성 부분도 기존의 FRAX3CRV 풀 혹은 다른 AMO들과 비교해보아야 합니다. 이 부분에 대해서는 Frax Finance가 4pool에 특화된 CR 계산 방식을 제시할지, 혹은 Lending AMO나 Fraxswap AMO 같은 다른 AMO들을 FRAX 발행처로 사용할지 지켜보는 것도 재미있을 것 같습니다.

Fraxswap

배경

2021년 하반기 DAO를 표방한 다양한 프로젝트들에서 DeFi 2.0와 같은 방식을 통해서 DAO 토큰 등 다양한 형태로 이루어진 거대한 규모의 Treasury를 조성하였습니다. 이렇게 형성된 Treasury 기금들을 현금화시키기 위해서는 적절한 방식이 사용되어야 합니다. 왜냐하면 이 Treasury 기금들은 규모가 작지 않기 때문에 AMM 등에서 한번에 현금화시킬 경우에는 슬리피지가 크게 발생하여 현금화 과정에서 막대한 손해가 발생하기 때문입니다.

전략

Frax Finance는 Paradigm에서 제시하였던 Time Weighted Average Market Maker(TWAMM)을 직접 구현하여서 Fraxswap을 개발하였습니다. TWAMM은 AMM 풀에 거대한 규모의 스왑 요청이 들어왔을때 이 요청을 얇게 쪼갠 후, 시간을 두고 긴 시간에 걸쳐서 반대 방향의 스왑 요청이 있을때마다 스왑을 실행해나가는 매커니즘입니다. TWAMM 알고리즘이 제시된 것은 2021년이었지만 개발 난이도 때문에 아직 많은 프로젝트에서 구현되거나 활용되지는 못하였는데, Frax에서 이를 개발하여서 Fraxswap이라는 기능을 통해 배포하였습니다.
2022년 4월 기준으로, 아직까지는 Fraxsawp에서 지원하고 있는 토큰 거래 페어는 FRAX, FXS, FPI, FPIS 등 Frax Finance에서 개발한 토큰들끼리의 거래만 지원하고 있고, 새로운 TWAMM 풀 등을 만들기 위한 UI도 제공되고 있지 않습니다. 하지만 앞으로는 다양한 풀들이 Fraxswap 위에 만들어지고, 일반 사용자들도 Fraxswap에 유동성을 공급할 수 있게 업데이트될 예정입니다.

예상 효과

FPI, FPIS 등의 토큰도 새롭게 추가되면서 프로토콜 입장에서 FRAX, FXS, FPI, FPIS 사이에 큰 규모의 스왑을 해야할 상황이 많아졌습니다. 특히 AMO 시스템으로 전환되고 난 이후부터는 Frax Finance 자체적으로 관리하는 자산 규모도 커졌고, AMO 운용 과정에서 프로토콜 자산 사이에 큰 규모의 스왑을 해야할 일이 많아졌습니다. 아마 Fraxswap 초기에는 이러한 프로토콜 내의 수요를 위해서 Fraxswap이 이용될거라 예상됩니다.
그 이후에 Fraxswap에 ETH 같은 L1 네이티브 토큰들이 추가된다면, Fraxswap은 Frax Finance가 L1 네이티브 토큰을 슬리피지 없이 확보하는데 사용될거라 생각됩니다. Terra Protocol 등 스테이블코인 프로젝트들에서 L1 네이티브 토큰 보유량을 늘리고 있는 추세와 맞물려서 진행될거라 예상합니다.
Fraxswap이 어느정도 도입되고 난 이후에는 Fraxswap을 통해 DAO의 treasury 기금을 현금화시키는 기능을 제공할 가능성이 높습니다. 이때는 Frax Finance에서 전략적으로 treasury 기금을 FRAX로 현금화시키도록 유도할 것이며, Fraxswap에서 발생하는 수수료를 프로토콜의 수익으로 가져갈 수도 있습니다. 또한, AMO를 통해서 DAO 프로젝트들이 필요로 하는 유동성을 제공해주고 Frax Finance의 담보 자산 규모를 키워나가는 전략도 시행될 수 있습니다.
이 리포트가 작성되는 2022년 4월 기준으로, Fraxswap이 런칭된지 한 달 정도밖에 안 되었습니다. 아직까지는 Fraxswap이 개발되고 있는 중이며, 이에 대해서 공개된 내용들도 많지 않습니다. Frax Finance가 Fraxswap을 어떻게 활용해나갈지 지켜보는 것도 하나의 관전 포인트가 될거라 생각합니다.

Frax Price Index (FPI)

배경

2020년대 들어, 코로나로 인한 유동성 확대와 더불어 많은 나라에서 인플레이션이 심하게 발생하였습니다. 미국도 예외는 아니었죠. 그에 따라 달러의 구매력도 함께 감소하였고 많은 암호화폐 프로젝트에서 가치가 $1에 패깅되어있는 스테이블코인의 실효성에 대해서 의문을 제기하였습니다. 시간이 지남에 따라 달러화의 가치는 떨어질텐데, 그 달러화의 가치를 추종하는 스테이블코인의 가치가 안정적이라고 볼 수 있냐는 것이 주요 의문점이었습니다.

전략

Frax Finance는 $1의 가치를 추종하는 FRAX에 더해서 프로토콜의 두번째 스테이블코인 시스템인 FPI를 만들었습니다. FPI는 달러가 아니라 소비자 물가 지수(CPI)를 추종하는 스테이블코인으로서 현물 화폐 인플레이션이 발생함에 따라 CPI가 높아지면, FPI의 달러 가치도 그만큼 상승하도록 설계되어있습니다. 현재 FPI는 FRAX를 통해서 발행할 수 있도록 설정되어있고, FRAX를 $OOOO 만큼 컨트랙트에 제공하면 OO/(CPI)OO/(CPI)만큼의 FPI를 발행받을 수 있습니다. 하지만 FRAX-FXS 관계와 마찬가지로 FPI에 대해서도 쉐어코인인 FPIS가 있으며, FPI 발행량이 증가해나가면서 FPI 또한 FRAX 담보물과 FPIS로 발행되도록 바뀔 예정입니다. 또한 FXS와 마찬가지로 FPIS의 가치 재고를 위해서 FPI에서 발생한 수익들이 FPIS 홀더들에게 나눠질 예정입니다. 여기서는 FPI 생성에 사용된 FRAX 비율에 따라 FXS 홀더와 FPIS 홀더가 FPI에서 발생한 수익을 나눠가질 비율이 달라지게 될 예정입니다.

예상 효과

Frax Finance 생태계 내에 FRAX 외에 다른 스테이블코인을 만들었다는 점에서 FPI- FRAX의 관계와 Terra Protocol 내의 UST, KRT, SDT 등 다양한 스테이블코인 간의 관계가 비슷해 보일 수 있습니다. 하지만 실제로는 큰 차이가 있습니다. Terra의 UST, KRT 등은 추종하고 있는 현물 화폐만 다르지, 현물 화폐를 추종하는 암호화폐에 대한 수요에 의해 발행된다는 점에서 수요 측면에서는 큰 차이가 없었습니다.
하지만 FPI는 현물 화폐가 아닌 소비자 물가 지수를 추종한다는 점에서 FRAX와 큰 차이가 있습니다. FPI는 암호자산을 통한 인플레이션 헷지를 위해 발행될 수 있으며, 이는 FRAX에 대한 수요와는 다른 수요를 기반으로 하고 있습니다. 이러한 점에서 성공적으로 안착하기만 한다면, FPI는 인플레이션 헷지라는 스테이블코인을 통해 얻을 수 있는 새로운 가치를 창출했다는 평가를 받을거라 생각합니다. 그리고 이에 기반해서 FRAX와는 다른 수요 계층을 타겟으로 하여 스테이블코인 생태계를 확장시켰다는 점에서 Frax Finance가 또 다른 도약을 할 수도 있다고 생각합니다.
2022년 4월 기준으로, FPI가 시장에 발행된지 한 달도 안 되어서 FPI에 대한 정보가 많이 공개되어있지는 않습니다. 그리고 아직까지는 FPI와 FPIS를 이용한 스테이킹 상품을 기반으로 FPI 수요가 주로 형성되고 있다는 점에서 FPI가 인플레이션 헷지를 위한 스테이블코인으로 안착하고 있는지에 대해서 평가하기도 이르다고 생각합니다. 과연 Frax Finance가 FPI라는 새로운 수요가 가치를 가지고 있는 스테이블코인을 안착시키기 위해 어떤 전략을 펼칠지 지켜볼 필요가 있다고 생각합니다.
아래의 표에 지위 확보, 수요 확보 등의 측면에서 Frax Finance가 앞으로 펼쳐나갈 전략들이 어떤 효과를 가질 수 있는지에 대해서 정리하였습니다.
Curve Finance 4pool 형성
Fraxswap
FPI
지위 확보
4pool 전략이 성공한다면 FRAX는 스테이블코인들이 Curve 내 유동성 확보를 하려고 할 때마다 사용하게 될 기축 스테이블코인이 됨
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수요 확보
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FRAX를 통한 DAO 거버넌스 토큰 현금화라는 유틸리티를 여러 DAO 프로토콜에 제공
인플레이션 헷지라는 새로운 수요에 의해 발행될 스테이블코인 창출

정리하며

Frax Finance는 초기에는 주로 프로토콜 자체적인 인센티브 시스템을 통해서 FRAX 발행 수요를 확보하고, 유동성 확대를 통해서 가격 안정성을 강화시키는데 초점을 맞추었다고 생각합니다. 그 과정에서 FXS 거버넌스 토큰의 가치는 자연스럽게 강화시켰고요. 이는 초기 부트스트래핑 전략으로는 아주 강력하지만 높은 수준의 FXS 인플레이션이 뒷받침되어있어야만 실행할 수 있다는 점에서 장기적으로 지속가능한 전략은 아니었습니다.
2022년 4월 들어서부터 프로토콜이 발생시키는 인플레이션이 아니라 다른 형태로도 FRAX의 수요를 확보할 수 있는 방안들에 대해서 여러 프로젝트가 진행되고 있다고 생각합니다. 4pool 전략의 경우에는 스테이블코인 생태계 내 지위 확보를 통해서 FRAX 발행 수요가 지속적으로 발생하도록 하기 위한 전략이고, Fraxswap과 FPI는 다른 형태의 유틸리티와 수요를 창출하기 위한 전략으로 보입니다. 2022년 4월, 아직 이 전략들이 구현되고 있는 단계에 머물러 있긴 하지만 Frax Finance가 이를 어떻게 실행시켜나갈지, 그리고 이 전략들이 Frax에 어떤 영향을 줄 지 지켜볼 필요가 있습니다.